한국판 SCHD를 찾아서 | HVDC·에너지·금융 고배당주와 K-배당 ETF의 진화

📘 한국형 배당·현금흐름 자산의 진화 ― HVDC·에너지·금융의 부활

외국인 자금이 다시 한국 배당주로 들어오는 이유와 HVDC·에너지·금융 섹터의 현금흐름 구조를 정리합니다. 한국형 고배당 ETF의 진화, 코리아 디스카운트 완화, 배당·가치 투자에 대한 리스크와 한계까지 함께 짚어봅니다.

---

1️⃣ “K-Value Revival” ― 외국인 자금이 다시 돌아오는 이유

2020년대 초반까지만 해도 한국 시장에서 외국인 순매수 상위 종목 = 성장주·테마주인 때가 많았습니다.
하지만 2024~2025년 흐름을 보면, 양상이 달라지고 있습니다.

외국인 순매수 상위 종목 리스트를 보면
삼성전자·SK하이닉스 같은 반도체 대형주와 함께

하나금융지주

포스코퓨처엠

한국전력(KEPCO)

KT&G

같은 배당·현금흐름이 상대적으로 안정적인 종목들이 반복적으로 등장합니다.

이건 단순히 “성장주가 지쳐서 잠깐 쉬는 구간”으로 보기 어렵습니다.
외국인 기관들이 포트폴리오를 짤 때 기준이,

> “무엇이 가장 빨리 오를까?”
에서
“어디가 가장 안정적으로 현금을 만들어 줄까?”



로 일부 이동하고 있다는 신호이기 때문입니다.

특히 한국 배당주는

PER은 낮고(저평가)

배당수익률은 선진국보다 높은 경우가 많고

환율 레벨 상, 추가적인 환차익 여지도 일부 존재

라는 이유로,
외국인 입장에서는 **“디스카운트된 캐시플로우 자산”**으로 보이기 쉽습니다.

2024년 이후 외국인 자금이 수조 원 단위로 한국 배당 섹터로 유입되었다는 점은,
단순 유행이 아니라 자산배분 전략의 일부 재편으로 볼 여지가 있습니다.


---

2️⃣ 배당은 ‘옵션’이 아니라 ‘정책’이 된 시대

과거 한국 시장의 고질적인 문제는 단순했습니다.

> “기업은 돈을 잘 버는데, 정작 주주에게는 잘 안 돌려준다.”



이 때문에 코리아 디스카운트라는 말이 상식처럼 쓰였습니다.

하지만 2024년 이후, 한국 정부와 규제 당국은
이 구조를 바꾸기 위해 주주환원 정책을 ‘강제에 가까운 유도’ 수준까지 끌어올리고 있습니다.

대표적인 흐름을 정리하면:

1. 주주환원 확대 가이드라인



금융당국이 상장사에

배당성향,

자사주 매입·소각 계획
등을 더 적극적으로 공시하도록 요구

단순 ‘홍보용 메시지’가 아니라,
IR·지배구조 평가·지수 편입에 실제로 반영되는 요소가 되고 있습니다.

2. K-기업지배구조지수(K-CGI) 도입



배당·자사주 매입 등 주주환원 점수가 높을수록
각종 지수·ETF 편입에서 가산점을 받게 되는 구조

“배당 잘하면 ETF 비중 늘어나고, 자금 유입이 생긴다”는
직접적인 인센티브를 부여하는 셈입니다.

그 결과,
한국 대기업들의 평균 배당성향은
과거 20%대 초반에서 점진적으로 상승해,
지속적인 상향 압력을 받고 있습니다.

삼성전자처럼

일정한 배당 정책을 유지하면서,

이익 증가 구간에 추가적인 환원(특별배당·자사주) 가능성을 시사하는 기업이 늘어날수록,

배당은 더 이상 “해도 되고 안 해도 되는 옵션”이 아니라

> “시장 신뢰를 유지하기 위한 필수 정책”



으로 굳어지고 있습니다.


---

3️⃣ 섹터별로 달라지는 배당 성장 구조 ― ‘현금엔진’이 어디에 있는가

배당·현금흐름을 이야기할 때
모든 섹터를 한 덩어리로 묶어버리면 위험과 기회가 잘 보이지 않습니다.

한국 시장에서는 지금, 특히 세 섹터가
배당·현금흐름 측면에서 재조명 받고 있습니다.


---

⚡ ① HVDC·전력 인프라 ― AI 시대의 새로운 배당 거점

AI 데이터센터, 클라우드, 전기차 충전 인프라…
이 모든 것은 결국 **전력망(그리드)**이 뒷받침되지 않으면 돌아가지 않습니다.

그 중심에 있는 키워드가 바로:

HVDC(초고압 직류 송전)

ESS(에너지 저장장치)

전력 반도체(Power Semiconductor)

입니다.

국내에서는,

LS ELECTRIC

송배전·전력 인프라 장비 강자

HVDC 케이블, 변전 설비, 자동화 솔루션 등을 통해
AI 데이터센터·재생에너지 연계 프로젝트에 적극 참여

배당성향이 상대적으로 높고, 시가배당률도 의미 있는 수준으로 평가됨

HD현대일렉트릭

대형 변압기·전력설비 수주 증가

중동·미국·유럽 등에서 에너지·데이터센터 관련 프로젝트 수주 확대

삼성전자 시스템반도체·전력반도체 라인

가전·전기차·산업용 인버터·서버 등에 들어가는
에너지 효율형 전력반도체 수요가 증가하면서
장기적인 수익원으로 부각

이들 기업은 전통적으로 “장비·설비 제조업”으로 분류됐지만,
AI·에너지 전환 사이클이 겹치면서

> “현금이 꾸준히 돌고, 배당을 줄 수 있는 인프라 플레이”



로 성격이 바뀌고 있습니다.

특히 HVDC·전력 인프라는

프로젝트 단가가 크고,

수명이 길며,

장기 유지·보수 계약이 수반되는 경우가 많아

**“장기 현금파이프를 가진 산업”**으로 재평가받는 중입니다.


---

🛢️ ② 에너지·소재 ― CAPEX 이후 ‘현금 회수기’에 들어선 섹터

과거 몇 년간 에너지·소재 기업들은

유가 변동,

환경규제,

신규 투자(CAPEX) 부담 때문에

투자자들 사이에서 인기가 높지 않았습니다.

하지만 최근 환경은 역전되고 있습니다.

1. 에너지 전환 + AI 인프라



데이터센터·전기차·재생에너지 설비 확대에 따라
구리, 알루미늄, 리튬, 니켈 등
핵심 금속·소재 수요가 구조적으로 증가.

2. CAPEX 피크 아웃



2차전지·소재 기업들이 투자 확장기에서 차츰 회수기로 이동하면서
잉여현금흐름(FCF)이 플러스로 돌아설 가능성이 커짐.

예를 들어,

포스코퓨처엠

양극재·리튬 사업을 통해
에너지 전환의 핵심 소재 플레이어로 자리 잡는 중

설비 확충 이후,
가동률이 올라가면 영업이익률·현금흐름 개선 여지가 커짐

SK이노베이션·정유·화학 계열

대규모 CAPEX 이후

수익성이 안정되는 구간에 진입하면

부채 축소 + 배당 확대 스토리가 가능해짐

한국전력(KEPCO)

전력요금 구조 정상화가 진행되면서

적자 축소 → 흑자 전환 → 배당 재개 가능성에 대한 기대가 시장에서 형성

이 섹터들의 공통점은,

> “한때 성장 스토리의 뒤에서 소외되었지만,
이제는 현금으로 존재감을 증명해야 하는 시기에 들어섰다”



는 점입니다.


---

💳 ③ 금융·보험 ― 고금리 시대의 ‘현금왕국’

금리 상승기에는 은행·보험사가

예금·보험료를 비교적 낮은 비용으로 조달하고,

대출·운용에서 높은 금리를 받을 수 있어

이자마진·운용수익이 크게 개선되는 구간이 나타납니다.

최근 몇 년간 한국 금융지주들은
역대 최고 수준의 이익과 배당을 동시에 기록했습니다.

하나금융지주

주당 배당금이 큰 폭으로 증가

시가배당률이 고배당주로 분류될 정도 수준

KB금융·신한금융 등

자사주 매입·소각을 통해
주당 가치(EPS·주당 배당)를 끌어올리는 전략 구사

배당성향도 과거보다 확실히 높아진 상태

이들 금융지주는
단기적으로는 “고금리 시대의 승자”이면서,
장기적으로는

> “한국 경제가 일정 속도로만 성장해도
현금이 꾸준히 도는 비즈니스 모델”



을 가지고 있다는 점에서
**“현금흐름형 자산”**으로 자리 잡고 있습니다.

다만, 금융섹터는

부실대출,

부동산 경기,

규제 리스크
등에 민감하기 때문에
“고배당 = 무조건 안전”이라고 단정할 수는 없다는 점도 함께 인식할 필요가 있습니다.


---

4️⃣ 한국형 고배당 ETF의 진화 ― 단순 고배당에서 ‘배당 성장’으로

국내 ETF 시장도 빠르게 바뀌는 중입니다.
예전에는

> “배당률 높은 종목을 쭉 정렬해서 위에서부터 담자”



에 가까웠다면,
지금은 점점 “배당을 키울 수 있는 기업” 중심으로 설계가 옮겨가고 있습니다.

대표적인 상품 유형을 예로 들면:

TIGER 배당성장 ETF

일정 기간 이상 배당을 늘려 온 기업에 가중치를 부여

단순 고배당이 아니라 **“배당 성장률”**을 함께 보는 구조

KODEX 200가치배당 ETF

KOSPI200 내에서

배당수익률,

수익성(ROE),

시가총액 등을 복합적으로 평가

KBSTAR 고배당 ETF

금융·에너지 등 전통 고배당 섹터 비중을 크게 두면서

일부 상품은 분기배당 구조를 도입해
“배당 현금흐름의 빈도”까지 신경 쓰는 모습

ARIRANG ESG고배당 ETF

ESG + 배당을 결합

단순히 배당만 보는 것이 아니라
지속가능성·지배구조까지 함께 고려

이런 ETF들은 공통적으로
“지금 배당률이 높은 종목”에만 매달리기보다

> “앞으로도 배당을 유지하거나 늘릴 수 있는 구조인가?”



를 더 중요하게 보기 시작했다는 점에서,
한국형 배당·가치 투자의 질적 변화를 보여줍니다.


---

5️⃣ 외국인 자금이 보는 포인트 3가지

해외 기관투자자들이 한국 고배당·가치 섹터를
다시 코어 자산으로 보기 시작한 이유를 세 가지로 정리해 보면 다음과 같습니다.

1. 저평가(Valuation Gap)



한국 대형 배당주의 PER은
선진국(미국·일본 등) 대비 눈에 띄게 낮은 편인 경우가 많음

“비슷한 이익·배당인데, 한국 쪽 밸류에이션이 더 싸다”고 보이기 쉬움

2. 정책의 방향성(Policy Tailwind)



정부·금융당국의 주주환원 압박이
일시적 드라이브가 아니라 구조적 방향으로 인식되는 중

“배당·자사주 매입을 하지 않으면 오히려 불리해지는 규칙”이 만들어지는 상황

3. 환율 안정 구간



원/달러 환율이 과거 급등 구간에서
어느 정도 안정된 레인지로 들어온 상황이라면,

환차손 리스크에 대한 부담이 줄어들고

배당·현금흐름 자체에 집중한 투자가 가능해짐

그래서 일부 해외 자금은

> “성장(반도체·2차전지·AI 수혜) + 배당(은행·에너지·인프라)을
동시에 가진 시장”



으로 한국을 다시 보기 시작했습니다.


---

6️⃣ “현금흐름의 복권” ― 코리아 디스카운트에서 ‘현금 프리미엄’으로?

한국 시장은 오랫동안

> “싸다” = “당연히 싸야 하는 시장”



이라는 인식, 즉 코리아 디스카운트에서 벗어나지 못했습니다.

하지만 이제 일부 기업들은

배당 확대

자사주 매입·소각

투명한 주주환원 정책 공시

를 통해,

> “싸야 할 이유가 점점 줄어드는 시장”



으로 바꾸려는 시도를 하고 있습니다.

이 과정은 단기간에 끝나는 이벤트가 아니라,
기업문화·정책·투자자 인식이 동시에 바뀌어야 하는 장기 프로젝트입니다.

2025년은 그 중간 단계,
즉

> “현금으로 신뢰를 회복하는 첫 번째 사이클”



정도로 보는 것이 현실적입니다.


---

7️⃣ 배당·가치 투자에 대한 반론과 리스크도 분명히 존재한다

여기까지는 배당·현금흐름 자산의 부활에 초점을 맞췄습니다.
하지만 균형 있게 보려면,
배당·가치 투자에도 단점·리스크가 분명히 있다는 점을 짚고 넘어가야 합니다.

① 금리·경기 사이클에 따른 상대적 수익률 리스크

금리 인하 기대감이 강해지는 구간에서는
시장이 다시 성장주·테크로 쏠릴 수 있습니다.

이 경우,
배당·가치주는 **“방어는 잘하지만, 상대적으로 덜 오르는 자산”**이 될 수 있습니다.

즉,

> “하방은 방어해 주는데,
과열 랠리에서는 소외될 수 있는 구조”



라는 점을 감수해야 합니다.

② 전통적 고배당주의 성장 한계(Growth Ceiling)

많은 고배당주는

이미 성숙 산업에 속해 있고,

시장 점유율이 크게 더 늘어나기 어려운 단계인 경우가 많습니다.

이 말은,

매출·이익의 고성장 구간은 지나갔을 가능성이 있고,

장기적으로는 배당을 감안해도 시장 평균 수익률을 하회할 수도 있다는 뜻입니다.

> “매년 5% 배당을 줘도,
주가가 10년 동안 거의 안 오르면
결국 계좌 전체 수익률은 평범하거나 그 이하일 수 있다”



는 점을 냉정하게 봐야 합니다.

③ 섹터 편중 리스크

배당·가치 ETF, 특히 한국형 고배당 ETF는

금융,

에너지·정유,

통신,

공기업·인프라

처럼 소수 전통 섹터 비중이 과도하게 커지는 경향이 있습니다.

이 때 다음과 같은 리스크가 존재합니다.

부동산 경기 악화 → 은행 부실·이익 감소

에너지 가격 급락·정책 규제 → 정유·에너지 수익성 저하

규제·요금정책 변화 → 공기업·통신사 이익 제한

이런 이벤트가 발생하면,
“배당 때문에 방어적일 것 같던 포트폴리오”가
오히려 섹터 리스크에 집중 노출될 수도 있습니다.

④ 배당 함정(Dividend Trap) 리스크

배당률이 너무 높아 보이는 종목은

실제로는 주가가 많이 빠져서 분모가 줄어든 결과일 수 있고,

사업 자체가 구조적으로 흔들리는 중일 가능성도 있습니다.

> “배당률 8~10%”
이런 숫자가 눈에 들어올수록,
“왜 이렇게까지 줘야 하는 상황인지”를
더 냉정하게 따져볼 필요가 있습니다.



⑤ 세금·과세 타이밍 리스크

배당은 현금이 들어오는 만큼, 동시에 과세 이벤트가 발생합니다.

배당을 많이 주는 ETF·종목일수록
매년 세금을 꾸준히 내야 하고,

반대로
성장주·무배당주는
주식을 팔기 전까지는 세금이 확정되지 않습니다.

따라서 일부 투자자 입장에서는

> “과세가 계속 앞당겨지는 구조”



가 오히려 복리효과를 갉아먹는 요인이 될 수도 있습니다.

(한국 거주자의 해외배당·해외주식 과세는 개별 상황에 따라 달라지므로,
세율·과세 방식은 반드시 별도로 확인하셔야 합니다.)


---

8️⃣ 결론 ― “배당의 시대”는 왔지만, 만능열쇠는 아니다

정리하면, 지금 한국과 글로벌 시장에서 벌어지는 흐름은 다음과 비슷합니다.

1. 금리 정상화 이후
→ “성장 서사”만으로는 주가를 설득하기 어려워짐


2. 현금흐름·배당을 중시하는 투자자
→ 고배당·가치·현금흐름형 자산으로 일부 이동


3. 한국에서는
→ 정부 정책·기업 주주환원 의지가 맞물리며
→ 배당·가치 자산의 존재감이 예전보다 분명히 커진 상황



다만 동시에,

금리 인하·유동성 재확대 구간에서는
다시 성장주가 상대적 승자가 될 수 있고,

전통 고배당 섹터들은
성장 한계·섹터 편중·배당 함정·세금이라는 약점도 안고 있습니다.

결국, 보다 현실적인 접근은

> “배당 vs 성장”의 선택이 아니라,
“배당 + 성장 + 섹터 분산”을 어떻게 섞을지를 고민하는 것에 가깝습니다.



HVDC·전력 인프라·에너지·금융처럼
현금이 돌기 시작한 한국 기업·ETF를 주의 깊게 보되,

동시에 성장 섹터의 롱텀 모멘텀도 완전히 포기하지 않는 포트폴리오,

이런 균형 잡힌 설계가
다음 사이클에서 계좌를 지켜줄 가능성이 높습니다.

> “성장은 기대이고, 배당은 결과입니다.
어느 쪽에 얼마를 배분할지는, 결국 각자의 시간·위험감내도·목표 수익률의 문제입니다.”


※ 본 글은 각종 ETF 운용사 공식 자료, 글로벌 리서치 리포트, 국내외 공시·뉴스 등을 참고해 작성했으며, 투자 권유가 아닌 개인적 분석 및 공부용 정리입니다.