코스피 4000 시대, 성장 광풍 뒤에 숨은 진실 ― 레버리지·AI·2차전지와 배당의 역전 시그널

lusty 2025. 11. 2. 09:41

📌 코스피 4000 랠리 속 자금의 흐름 ― 레버리지·AI·2차전지 vs 배당형 ETF의 명암

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제1부. “역사적 고점, 그러나 자금은 한쪽으로 쏠린다”

2025년 11월, 한국 증시는 드디어 하나의 ‘상징적인 벽’을 넘어섰다.
코스피 지수가 사상 최초로 4000선을 돌파하며, 지난 40여 년간의 한국 자본시장 역사에 새로운 장을 연 것이다.
언론은 “역대 최고점 돌파”, “한국 증시의 재평가”라는 제목으로 이를 대서특필했다.
하지만 차트 뒤편을 조금만 들여다보면, 이 상승이 결코 ‘모든 주식의 축제’가 아니었다는 사실이 드러난다.
시장의 열기는 일부 섹터에 집중됐고, 그 외의 자산들은 오히려 소외되고 있었다.
겉으로는 ‘강세장’이지만, 속으로는 ‘불균형의 장세’였다.

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🔹 레버리지·AI·2차전지 — 시장의 돈이 향한 곳

지수를 밀어올린 핵심은 단연 ‘성장 테마주’였다.
특히 2차전지, 반도체, AI 인프라가 ‘3대 축’으로 자리 잡았다.
투자자들은 과거처럼 실적과 배당을 따지기보다,
“앞으로 폭발적으로 성장할 산업”에 자금을 몰아넣었다.

금융정보업체 에프앤가이드에 따르면,
KODEX 2차전지산업레버리지 ETF는 10월 한 달간 무려 **94%**라는 놀라운 수익률을 올렸다.
한 달 사이 자금이 두 배로 불어난 셈이다.
비슷한 시기에 TIGER 2차전지TOP10레버리지와 TIGER 반도체TOP10레버리지도 각각 **60~80%**대 상승을 기록했다.
이는 단순히 개인 투자자들의 투기적 움직임이 아니라,
기관·연기금·로보어드바이저 펀드까지 모두 “성장 모멘텀”에 올라탔다는 뜻이다.

이 현상은 금리 사이클의 전환점과도 맞물린다.
2025년 들어 미국 연준(Fed)이 “금리 인하 가능성”을 시사하면서,
시장은 곧바로 **위험자산 선호 모드(risk-on)**로 돌아섰다.
고금리 환경에서 위축됐던 투자심리가
“AI 인프라 투자 확대”와 맞물리며 폭발적으로 살아난 것이다.

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🔹 글로벌 AI 붐과 한국 시장의 연결고리

특히 AI 관련 섹터는 전 세계적으로 ‘신(新) 성장 엔진’으로 부상했다.
엔비디아(NVIDIA)는 2025년 3분기 실적에서 매출이 전년 대비 +110%, 순이익은 +180% 증가하며
“AI 시대의 절대 강자”로 입지를 굳혔다.
AMD도 MI450 GPU 출시를 앞두고,
오픈AI·마이크로소프트 등 주요 빅테크와의 협력 소식이 전해지면서 주가가 급등했다.

이 흐름은 한국 반도체 업계에도 직결됐다.
SK하이닉스는 세계 최초로 HBM4 양산 계획을 공개하며
AI 서버용 메모리 시장 점유율을 확장했고,
삼성전자 역시 차세대 AI용 메모리 모듈을 조기 상용화하며
글로벌 공급망 내 존재감을 높였다.
결국 투자자들에게 ‘AI 반도체 = 미래 먹거리’라는 확신을 심어준 셈이다.

이와 같은 글로벌-국내 연쇄 효과 덕분에
AI 및 반도체 관련 ETF의 거래대금은 단숨에 폭증했다.
성장형 ETF 10종의 월간 거래대금이 1조 원을 돌파한 반면,
배당형 ETF 24종 전체 거래대금은 약 1,200억 원 수준에 그쳤다.
즉, 성장 테마에 몰린 돈이 배당 전략의 8~9배에 달했다.
ETF 한 종목당 평균 거래대금도
성장형이 1,000억 원대, 배당형이 50억 원대로 격차가 무려 20배 이상이었다.

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🔹 투자 심리의 변화 ― “당장 수익이 나야 한다”

이 같은 자금 편중은 한국 투자자의 심리 변화를 보여준다.
2022~2023년의 고금리 시대에는
“현금흐름이 중요하다”, “배당으로 버티자”라는 보수적 태도가 강했다.
그러나 2025년 들어 금리 하락이 가시화되자
시장 분위기는 순식간에 바뀌었다.
이제는 **“이익은 미래에, 배당은 나중에”**라는 생각보다
“지금 수익이 나야 한다”,
**“누가 더 빨리 오를 섹터에 올라탔느냐”**가 핵심이 된 것이다.

AI, 2차전지, 레버리지라는 세 가지 키워드는
단순한 테마를 넘어 **‘단기 수익의 상징’**이 되었다.
과거에는 한 해에 10~20% 수익률이면 훌륭한 성과로 여겨졌지만,
지금은 한 달에 50%, 80%를 올리는 ETF가 등장하면서
“배당 3%”는 투자자들의 시야에서 완전히 밀려난다.

결국 시장은 ‘성장 vs 가치’의 불균형 구조로 재편됐다.
성장 ETF가 지수 상승의 대부분을 끌어올리며
레버리지 자금이 그 위를 덮고,
가치·배당 ETF는 유동성과 주목도에서 밀려나고 있다.
지표상으로는 ‘코스피 4000의 대호황’처럼 보이지만,
실제 체감은 “몇몇 섹터만의 호황”이다.

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🔹 구조적 쏠림의 위험 신호

이런 흐름은 단기적으로는 화려하지만, 장기적으로는 위험 신호이기도 하다.
시장의 상승 동력이 일부 테마에 집중될수록,
하락 국면에서는 충격도 동일하게 커지기 때문이다.
특히 레버리지 ETF는 변동성이 두 배로 움직이는 구조이기 때문에,
오를 때는 빠르게 치솟지만 떨어질 때는 두 배로 급락한다.
따라서 지금의 상승이 ‘모두가 부자가 되는 랠리’처럼 보이지만,
실제로는 소수 섹터 중심의 단기 급등일 가능성이 크다.

2020년대 초반에도 유사한 사례가 있었다.
2021년 테슬라와 비트코인 관련 종목이 폭등했을 때,
시장 전체는 활황처럼 보였지만 실제로는
그 외 대부분의 업종이 부진했다.
이후 2022년 금리 급등과 함께 시장이 급락했을 때
투자자들이 겪은 손실 역시 그만큼 컸다.
지금의 2차전지·AI 랠리도 그 구조를 어느 정도 닮아 있다.

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🔹 숫자 속의 진실 ― “모든 종목이 오르는 장은 아니다”

코스피 4000이라는 숫자는 분명 역사적인 기록이다.
그러나 그 숫자를 만든 동력은 전체 기업의 실적 개선이 아니라,
일부 성장주와 레버리지 자금의 폭발적 움직임이었다.
실제로 10월 말 기준 코스피 상장사 중 시가총액 상위 20개 기업의 상승률은 평균 +28%,
반면 중소형주 100개 기업의 평균 상승률은 **+4%**에 불과했다.
즉, 시장이 ‘균형적으로 오르고 있다’는 착시는
소수 대형주의 성과가 만든 환상에 가깝다.

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🔹 결론 ― 성장의 불꽃은 뜨겁지만, 그늘도 깊다

지금의 코스피 4000 랠리는
한국 시장의 자신감과 글로벌 투자심리 회복을 상징한다.
그러나 동시에 자금의 편중과 구조적 불균형이라는 경고음도 함께 울리고 있다.
AI, 2차전지, 반도체 중심의 성장 서사는 여전히 유효하지만,
이익이 실제로 실현되지 않는다면
“성장의 서사”는 “버블의 서막”으로 바뀔 수도 있다.

즉, 지금의 강세장은 모두가 웃는 장이 아니라,
한쪽만 웃는 장세일 가능성이 높다.
그리고 그 균열은 언제든 조정이라는 이름으로 찾아올 수 있다.
코스피 4000을 축하하는 박수 소리 뒤에는,
그만큼의 경계심이 필요하다.

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제2부. “배당의 시대는 가는가 ― 그러나 답은 달러에 있다”

코스피 4000 시대는 분명 한국 자본시장의 자부심을 보여주는 상징이다.
그러나 시장의 화려한 상승세 속에서도 **배당형 ETF(상장지수펀드)**는 철저히 소외되었다.
지수가 사상 최고를 경신하는 동안, 배당 ETF는 조용히 제자리걸음을 했다.
‘성장’이라는 화려한 무대 조명이 켜진 사이, ‘배당’이라는 무대는 어둠 속에 묻혀버린 것이다.

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🔹 배당 ETF, 랠리의 그늘 속에서

금융정보업체 에프앤가이드에 따르면,
2025년 10월 말 기준 국내 상장된 배당 ETF 24종 가운데
두 자릿수 수익률을 기록한 상품은 단 4종에 불과했다.
그 외 대부분은 1~8%대, 일부는 마이너스 수익률까지 기록했다.
같은 기간 코스피가 4000선을 돌파하고 주요 성장 ETF가 60~90% 상승했던 점을 감안하면,
이 차이는 단순한 실력 차가 아니라 시장 구조의 변화를 반영한다.

배당 ETF가 부진한 이유는 명확하다.
이들 펀드의 구성 종목을 들여다보면 대부분이
은행, 에너지, 통신, 건설, 보험 등 전통 가치주(Value Stock) 위주다.
이 업종들은 고정된 현금흐름과 안정적 이익을 강점으로 하지만,
현재 시장의 화두는 **“성장 서사(Growth Narrative)”**다.

2025년의 투자자들은 ‘안정적인 배당’을 원하지 않는다.
대신 AI 반도체, 전기차 배터리, 데이터센터, 클라우드 인프라 등
**“미래를 선점할 산업”**에 자금을 몰아넣고 있다.
배당 전략은 장기 보유자에게는 여전히 유효하지만,
단기 강세장에서는 모멘텀의 속도를 따라잡기 어렵다.

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🔹 “배당은 원화가 아니라 달러로” ― 투자 트렌드의 전환

이처럼 국내 배당형 상품이 매력을 잃는 사이,
투자자들의 시선은 ‘해외 배당 ETF’, 특히 미국 시장으로 향하고 있다.
최근의 환율 환경이 이 흐름을 더욱 가속했다.
1달러당 1,450원 안팎의 고환율이 유지되면서,
달러 자산은 환차익과 배당수익을 동시에 제공하는 복합형 자산이 된 것이다.

예를 들어, 같은 3% 배당을 지급받더라도
원화 기준 자산은 그 수익이 고정되지만,
달러 기준 자산은 환율이 오르면 배당액이 자연스럽게 불어난다.
즉, “배당 + 환차익 + 주가상승”의 3중 효과가 발생한다.
이로 인해 개인투자자들뿐 아니라 기관·퇴직연금 운용사까지
“국내 대신 해외 배당 ETF”를 포트폴리오 중심축으로 삼기 시작했다.

실제 통계도 이를 뒷받침한다.
한국예탁결제원에 따르면 2025년 들어
해외 배당금을 가장 많이 지급한 상위 10개 종목이 모두 미국 ETF로 나타났다.
대표적인 상품으로는

Vanguard High Dividend Yield ETF(VYM)

Schwab U.S. Dividend Equity ETF(SCHD)

iShares Core Dividend Growth ETF(DGRO)

SPDR S&P Dividend ETF(SDY) 등이 있다.

이 10개 ETF의 연간 배당금 총액은 **9억1300만 달러(약 1조 2천억 원)**으로,
전체 해외 배당금의 절반을 넘는다.
즉, “미국 ETF 몇 종목에 투자하는 것만으로도
한국 투자자들이 해외 배당의 절반을 받아간다”는 의미다.

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🔹 배당 문화의 격차 ― 구조적인 이유가 있다

이 같은 격차는 단순히 환율 때문이 아니다.
배당에 대한 기업문화의 차이가 훨씬 크다.
미국의 경우 S&P500 기업의 80% 이상이 배당을 지급한다.
이는 단순한 주주친화 정책이 아니라,
“이익의 일정 부분을 주주에게 돌려주는 것은 당연하다”는
시장 생태계의 기본 규범이기 때문이다.

반면 한국은 다르다.
코스피 상장사의 평균 배당성향은 20%대,
배당률은 1% 안팎에 불과하다.
기업들은 여전히 사내유보금 중심의 경영 구조를 유지하고,
주주환원 정책이 상대적으로 미흡하다.
특히 배당을 꾸준히 늘려온 ‘배당 귀족주(Dividend Aristocrats)’ 문화가
미국처럼 정착되어 있지 않다.

결국 투자자는 이렇게 계산한다.
“같은 배당 전략이라면, 환율과 배당률 모두 유리한 미국으로 가는 게 합리적이다.”
이러한 판단이 맞물리며,
국내 배당 ETF의 자금 유입은 줄고
미국 배당 ETF의 순유입액은 오히려 늘고 있다.

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🔹 실제 사례: SCHD와 VYM의 인기가 폭발한 이유

대표적인 예가 **SCHD(Schwab U.S. Dividend Equity ETF)**다.
이 ETF는 단순한 고배당 상품이 아니라
배당 성장률이 꾸준한 기업들—예컨대 코카콜라, 브로드컴, 홈디포, 머크—을 중심으로 구성된다.
2025년 현재 배당률은 약 3.6%,
최근 5년간 배당 성장률은 연평균 10% 이상이다.
또한 운용보수가 0.06%로 낮아 장기 보유에도 적합하다.

VYM(Vanguard High Dividend Yield ETF) 역시
배당 안정성과 분산 효과 덕분에 꾸준히 자금이 몰린다.
특히 달러 강세 국면에서 VYM 보유자는
환차익까지 포함하면 실질 수익률이 7~9% 수준에 이른다.
이는 국내 배당 ETF의 연간 평균 수익률(2~3%)을 크게 웃도는 수준이다.

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🔹 한국 시장의 과제 ― 배당은 여전히 “부수적”이다

국내 시장은 여전히 “성장 중심, 배당 후순위” 구조를 벗어나지 못하고 있다.
기업들이 주가 상승이나 투자 확대를 우선시하면서,
배당은 “남는 돈으로 나눠주는 보너스” 정도로 취급된다.
그러나 글로벌 자금이 점차 인컴(Income) 자산을 선호하는 흐름 속에서
이런 구조는 점점 경쟁력을 잃게 된다.

정부와 거래소는 “코리아 디스카운트 해소”를 위해
배당 확대 및 자사주 소각 유도 정책을 내놓고 있으나,
실질적 변화는 아직 미미하다.
예를 들어, 2024년 기준 코스피 전체 시가총액 대비 배당금 총액 비중은 1.7%,
같은 해 미국은 4.4%, 일본은 2.8% 수준이었다.
즉, ‘주주환원율’에서 이미 글로벌 경쟁국들과 2~3배의 격차가 존재한다.

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🔹 결론 ― “배당은 사라지지 않는다. 단지 국경을 넘어갔을 뿐이다.”

요약하면, 코스피 4000 시대의 승자는 성장주이고,
배당주는 일시적으로 그림자 속에 있다.
하지만 이는 “배당의 종말”이 아니라,
**“배당의 중심축이 원화에서 달러로 옮겨간 것”**을 의미한다.

AI·2차전지·반도체가 단기 수익을 제공하는 성장 엔진이라면,
달러 배당 ETF는 장기적으로 자산의 안정성을 지켜주는
**“현금흐름의 안전벨트”**다.
시장 자금이 어디로 이동하든,
결국 장기 투자자에게 남는 것은 꾸준히 들어오는 배당의 힘이다.

앞으로의 과제는 분명하다.
한국 기업들이 이익 성장뿐 아니라 지속 가능한 배당 문화를 확립해야 한다.
그때 비로소 코스피 4000의 의미가
단순한 숫자를 넘어, **‘신뢰받는 시장’**으로 완성될 것이다.

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제3부. “성장의 광풍과 가치의 부활 ― 다음 사이클을 대비하라”

주식시장은 언제나 순환한다.
영원히 오르는 산업도, 언제나 강세를 유지하는 섹터도 없다.
2025년 현재 AI와 2차전지가 주인공이지만,
이 폭발적인 상승 역시 언젠가는 ‘조정기’라는 무대 뒤편으로 물러난다.

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🔹 성장의 정점, 그리고 리스크의 그림자

2025년 상반기까지 레버리지 ETF는 그야말로 시장의 ‘황금 티켓’이었다.
KODEX 2차전지산업레버리지, TIGER 반도체TOP10레버리지 같은 상품은
단 한 달 만에 60~90% 수익률을 기록했다.
하지만 그만큼 변동성도 극단적으로 커졌다.
레버리지는 수익률을 2배로 확대하지만,
하락장에서는 손실 또한 2배로 확대된다.
지금의 상승이 ‘가속도’라면, 조정은 ‘관성’처럼 찾아온다.

실제 통계가 이를 증명한다.
2021년 테슬라와 비트코인 관련 종목이 폭등했을 때,
3개월간 레버리지 ETF의 평균 수익률은 +120%였지만
그 직후 4개월간 평균 손실률은 -55%에 달했다.
즉, ‘급등 후 급락’이라는 패턴은 투자 심리가 과열될 때마다 반복된다.

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🔹 “성장에 열광한 시장의 끝에는 항상 배당이 있었다”

그렇다면 지금의 배당주·가치주가 정말 시대에 뒤처진 존재일까?
그렇지 않다.
역사를 보면, 성장의 광풍이 한 번 휩쓸고 지나간 자리에는
언제나 배당과 가치의 부활이 뒤따랐다.

2018년 반도체 사이클 붕괴 직후,
삼성전자·SK하이닉스 주가가 반토막이 났을 때,
투자자들이 찾은 건 고배당 은행주와 통신주였다.
2020년 코로나 팬데믹 직후,
성장주 급락 속에서도 한국전력, KT&G, 하나금융지주 같은 배당주들이 방어력을 입증했다.
2022년 미국 금리 급등기에는
나스닥이 30% 넘게 하락했지만,
미국 배당 ETF(SCHD, VYM)는 손실을 10% 이내로 막았다.

이렇듯 성장과 배당의 힘은 언제나 **순환적(cyclical)**이다.
지금의 자금 쏠림은 구조적 변화가 아니라,
시장 순환의 한 단계에 불과하다.

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🔹 다음 사이클의 키워드: “균형과 분산”

전문가들은 한결같이 이렇게 말한다.
“성장형 ETF로 단기 수익을 추구하되,
중장기 포트폴리오에는 인컴형 ETF를 반드시 섞어라.”

예를 들어 미국 시장에서는

SCHD(Schwab U.S. Dividend Equity ETF): 배당 + 성장의 균형

VIG(Vanguard Dividend Appreciation ETF): 꾸준히 배당을 늘려온 기업 중심

JEPI(JPMorgan Equity Premium Income ETF): 배당 + 옵션 프리미엄을 결합한 인컴형

국내 시장에서는

KODEX 배당성장 ETF,

TIGER 고배당 ETF,

HANARO 고배당 ETF 등이 추천된다.

이들은 레버리지 ETF처럼 폭발적이진 않지만,
장기 복리 수익률은 더 높게 유지되는 경우가 많다.
모닝스타 리포트에 따르면,
지난 10년간 미국 배당 성장주(SCHD, VIG 등)의 연평균 수익률은 약 11%,
나스닥100의 **13%**와 비교해도 큰 차이가 없었다.
하지만 변동성은 절반 수준이었다.

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🔹 시장이 뜨거울수록 냉정해야 한다

“누구나 오를 때는 천재가 된다.”
이 문장은 1990년대 닷컴버블과 2020년대 AI버블을 모두 관통한다.
모든 사람이 돈을 버는 구간은,
사실상 **‘리스크가 가장 큰 시점’**이기도 하다.
지금처럼 성장주에 모든 시선이 쏠릴 때,
현금흐름을 안정적으로 유지할 수 있는 배당주는
가장 조용하지만, 동시에 가장 현명한 자산이 된다.

2025년의 코스피 4000 랠리도 마찬가지다.
레버리지·2차전지·AI ETF가 지수를 밀어올렸지만,
이 자금이 영원히 그곳에 머무르진 않는다.
조정이 시작되면 투자금은 다시 **‘안정성과 인컴’**으로 이동한다.
그때를 대비해 현금흐름 기반의 포트폴리오를 미리 갖추는 것이,
결국 다음 사이클에서 웃는 사람의 전략이다.

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🔹 자산 분배의 실제 전략

시장 전문가들이 제시하는 구체적 비중은 다음과 같다.

이 비중은 단순한 자산 분산이 아니라,
“위험 대비 효율(Risk-Adjusted Return)”을 극대화하기 위한 전략이다.
특히 고금리 시대 이후에는 배당이 ‘현금흐름 자산’으로 재평가되며
포트폴리오의 핵심축이 된다.

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🔹 투자자 심리의 순환 ― ‘욕망 → 공포 → 회복’

투자 심리 또한 일정한 사이클을 돈다.

욕망(Desire): 레버리지, 고성장 ETF에 자금이 몰리는 단계

공포(Fear): 급락과 손실 확대로 현금 선호 심리 강화

회복(Recovery): 안정적 배당주와 인컴 ETF로 자금 회귀

이 세 단계를 꾸준히 관찰한 결과,
각 사이클은 평균 12~18개월 주기로 반복되는 경향이 있다.
즉, 지금의 “성장 광풍기”가 끝나면,
2026년 중반 이후에는 배당·가치 중심의 리밸런싱 사이클이 돌아올 가능성이 높다.

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🧭 결론 ― “돈은 성장에 몰리지만, 부는 배당에서 나온다”

코스피 4000은 단순한 숫자가 아니다.
그건 한국 자본시장이 세계 투자자에게 어느 정도 신뢰를 얻었는지를 보여주는 상징적 좌표다.
그러나 그 신뢰가 레버리지와 단기 모멘텀 위에만 세워진다면,
그 탑은 쉽게 흔들린다.

AI, 2차전지, 반도체는 지금의 주인공이지만
배당과 인컴은 다음 장세의 복귀 주자다.
결국 현명한 투자자는 성장과 안정의 균형을 이해하는 사람이다.
수익률의 파도 위에서 흔들리지 않고,
꾸준한 배당이라는 닻으로 포트폴리오를 안정시킬 줄 아는 사람.

그런 투자자만이
“코스피 4000의 숫자”를 넘어
**“지속 가능한 부(wealth)”**를 만들어낼 수 있다.

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📊 관련 통계 및 참고 자료

에프앤가이드 (2025.10.31) ― ETF 수익률·거래대금 분석

한국예탁결제원 (2025.10.29) ― 해외 배당금 통계

Bloomberg, Morningstar ETF Report (2025 Q3) ― 글로벌 배당 ETF 운용 리포트

KB증권·NH투자증권 (2025.09) ― ETF 투자자 자금 유입 보고서

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※ 본 글은 투자 참고용으로 작성된 것이며, 특정 종목의 매수·매도를 권유하는 글이 아닙니다.
투자의 최종 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.